В последние месяцы гривна демонстрирует впечатляющий рост. Так, 31 мая за один доллар США давали 26,87 грн, а уже спустя три месяца гривна укрепилась на 10%, до 24,2 грн за доллар, подобное наблюдается и по отношению к остальным валютам. В условиях, когда нет информации о росте экономики и создании новых рабочих мест, укрепление гривны выглядит неестественно. По данным Нацбанка Украины, за период с января по май 2019 года внешнеторговый баланс Украины был сведен с дефицитом в 3,17 млрд долларов. Это на 4% выше дефицита за аналогичный период 2018 года. Так, дефицит торговли товарами вырос до 3,92 млрд долларов или на 13%. Ситуация была компенсирована рынком услуг — профицит внешней торговли услугами увеличился почти вдвое, до 750 млн долларов.
При большой разнице между экспортом и импортом в пользу импорта на Украине создавался негативный тренд и правительству надо было девальвировать свою валюту, но все произошло с точностью до наоборот.
Доллар падает, цены растут
Провластные аналитики нашли объяснение небывалого роста национальной валюты избытком долларов США на валютно рынке, возникшем из-за наплыва экспортеров, скупающих гривну для покупки зерна. Но это объяснение также неправдоподобно, поскольку в аналогичные периоды прошлых лет во время массовых закупок зерновых такого значительного укрепления гривны не происходило. Однако вслед за ростом национальной валюты на ее укрепление не спешат реагировать цены на основные продукты питания. Вместо того, чтобы опуститься в цене, основная масса товаров подорожала на 10%, это касается в первую очередь импортных товаров. Происходящее выглядит крайне нелогично, ведь гривневый эквивалент их закупочной стоимости должен снизиться, потянув за собой конечную цену. Но происходит всё ровно наоборот, доллар падает, а цены растут.
Валютный пресс
С учетом жесткой централизации украинской банковской системы, основным регулятором которой является НБУ, объяснить этот процесс просто. НБУ, используя административные возможности и сезонный приток валютной выручки аграриев, в принудительном порядке повысил курс гривны. Несмотря на то, что большинство игроков на межбанковском валютном рынке являются частными банками, у НБУ хватает административных рычагов для убеждения крупных игроков не проявлять повышенного интереса к американской валюте некоторое время. Такая позиция доносится до сведения руководства и собственников частных банков, которые в случае несогласия могут подвергнуться административному прессингу в виде проверок и штрафов, а при соблюдении условий игры в выигрыше останутся обе стороны, поскольку частные банки запасут впрок дешевых долларов.
Основной причиной такого решения для бывшего кабинета Гройсмна стала пиковая нагрузка платежей по внешнему долгу. 3 сентября Минфин Украины совершил крупнейший в 2019 году платеж по госдолгу: были погашены евробонды на 661 млн долларов, а также начисленные по ним проценты — 444 млн долларов. В сумме 1,1 млрд долларов. Эти еврооблигации Украина выпустила в рамках реструктуризации госдолга в 2015 году. Казалось бы, для того чтобы купить доллары на межбанке, вместо них надо предложить гривну, а значит, увеличить спрос на американскую валюту, тем самым подстегнув рост ее цены, но все происходит не так, как считает финансовая наука.
Долги надо отдавать
Чтобы справиться со старыми долгами и избежать дефолта, государство решило взять новые кредиты — уже по более низким ставкам. На сей раз брать в долг решили в гривне. 30 июля Украина провела самое крупное в 2019 году размещение гривневых облигаций внутреннего займа (ОВГЗ), на аукционах ОВГЗ Минфин привлек 17,2 млрд гривен, из которых почти 11 млрд грн привлечено в 5,5-летние инструменты в гривне.
Таким образом, валютная политика регулятора выглядит вполне логичной — лучше отдать внешний долг дешевыми долларами, привлекая под это облигационные займы в гривне. Однако долги надо отдавать, тем более долги, взятые по внутреннему займу в 2018 году, ведь время погашения прошлогодних облигаций наступит к концу октября. Для того чтобы не сильно обременять бюджет и хорошо сэкономить на погашении внутреннего долга, правительство и НБУ собираются понизить курс гривны к концу осени не только до весеннего уровня, но и уронить его еще на 10%. Фактически Кабмин убивает двух зайцев одним выстрелом: во-первых, за счет продажи заранее скупленных дешёвых долларов бюджет сэкономит на прошлогодних кредиторах до 10%, а во-вторых, погашать облигации внутреннего займа 2019 года гораздо легче при курсе в 30 грн за доллар, нежели 24, ведь инфляция отобьет проценты. Судя по росту цен на основные продукты питания, импортеры и торговые сети заранее были готовы к такому сценарию, зафиксировав свои будущие убытки за счет покупателей.
НБУ в доле
На фоне неестественного удорожания гривны очередной подарок крупному бизнесу сделал НБУ, отменив ограничения на покупку валюты за кредитные средства. Снятие этих ограничений серьезно подорвет финансовое здоровье большого количества банков, в том числе и НБУ. За взятые гривневые кредиты олигархи приобретают валюту, что в условиях укрепления гривны выглядит, мягко говоря, глупо. Однако в случае обвала курса гривны резко подорожавшая валюта будет немедленно конвертирована в гривну, а кредит досрочно погашен кредитору. Таким образом, заемщик остается в прибыли, получив разницу от курсовых колебаний, а кредитор в убытке, ведь даже полученный им процент не покроет курсовую разницу. Подобное решение НБУ говорит о том, что его руководство не может не знать о грядущем обвале гривны и хочет погреть руки на этом процессе.
Стратегия НБУ и прогнозы по падению курса гривны вполне укладываются в традиционную сезонность валютного рынка. Гривна дорожает ближе к лету и дешевеет осенью. В нормальной ситуации прошлых лет, когда аграрии активно продавали свою продукцию, американская валюта дешевела в среднем на 50 копеек. Когда правительству нужно было тратить валюту на покупку газа, погашение госдолга — доллар дорожал. Кроме того, осенью бюджету придется потратиться на возврат НДС бизнесу по экспортным операциям. Однако в 2019 году данный период затянулся, что, по мнению ряда экспертов, говорит о грядущем обвале гривны.
В обзоре развивающихся рынков Восточной Европы аналитики американского инвестиционно-финансового холдинга JP Morgan считают текущий обменный курс гривны завышенным и прежде всего из-за нашего слабого экспорта. По оценкам JP Morgan, можно ожидать любых скачков на украинском валютном рынке. Согласно их прогнозам, в третьем квартале этого года курс может снизиться до 26,5 грн за доллар, в четвертом квартале — до 28 грн, а к концу первого полугодия 2020 г. — до 29 грн. Поэтому у украинцев остались считанные недели, чтобы купить валюту по рекордно низкому за последние несколько лет курсу. В октябре-ноябре избежать девальвации гривны будет уже практически невозможно. Правительству нужно будет покупать газ, уголь, мазут для начала отопительного сезона, к тому же начнется активный бизнес-сезон, а выручка аграриев сократится. Все вместе непременно приведет к снижению курса гривны по отношению к доллару. И вполне вероятно, что гривна отыграет период неестественно быстрого укрепления столь же быстрой девальвацией.
