С начала 2019 года, по отношению к доллару гривна укрепилась на 9% — с 27,74 грн/$ на конец 2018 до 25,27 грн/$ на 14 августа 2019 — минимальное значение на протяжении последних трех лет.
Примечательно, что стремительное укрепление гривны происходит на фоне увеличения дефицита торгового баланса и сокращения прямых иностранных инвестиций в Украину.
Почему же гривна укрепляется, надолго ли это, какие последствия укрепления и что ожидает украинскую валюту в ближайшем будущем?
ПРИЧИНЫ УКРЕПЛЕНИЯ ГРИВНЫ В 2019 ГОДУ
1) Сезонность. После того как Нацбанк в феврале 2015 года отпустил гривну в свободное плавание, динамика обменного курса подвержена четко выраженной цикличности: укрепление с февраля по август и девальвация с сентября по январь (см. График 1).
2) Благоприятная внешняя конъюнктура. Цены на основные экспортные украинские товары (со второго полугодия 2016 года) держатся на высоком уровне, а железная руда в первом полугодии 2019-го подорожала в 2 раза. Импортный газ, наоборот, с начала года подешевел в 2 раза, что уменьшило спрос на иностранную валюту.
4) Увеличение поступлений валюты от гастарбайтеров. В первом полугодии гайстарбайтеры завели в Украину $6,1 млрд, что на 15% больше, чем в первом полугодии 2018-го (см. График 2).
5) Стремительный приток валюты от спекулянтов-нерезидентов для покупки сверхдоходных государственных облигаций (ОВГЗ).
И это является основными факторами, способствующим более сильному укреплению гривны по сравнению с предыдущими годами.
По состоянию на 14 августа нерезиденты увеличили свой портфель ОВГЗ на $3,3 млрд (см. График 3). Это в 16 раз больше, чем в 2018-м, — нерезиденты влили в ОВГЗ всего $220 млн.
Кстати, деньги, вырученные от ОВГЗ под 16-19% годовых, расходуются правительством не на инвестиции, а на проедание и возврат предыдущих долгов. Прослеживаются элементы финансовой пирамиды.
ПОСЛЕДСТВИЯ УСИЛЕННОГО УКРЕПЛЕНИЯ ГРИВНЫ
1) Провал в бюджетных доходах. Около 40% доходов госбюджета зависят от обменного курса — НДС на импорт, ввозная пошлина, акцизы и сборы, привязанные к иностранной валюте.
Так как госбюджет рассчитывался на среднегодовом курсе 28,2 грн/$, а по факту курс сейчас составляет 25,27 грн/$ (минус 10,5%), поэтому план доходов от таможни не выполнен на те же 10% — минус 19 млрд грн за 7 месяцев 2019 года.
2) Удорожание экспорта, что приводит к снижению конкурентоспособности украинских экспортеров. Ведь при удешевлении доллара выручка в гривнах снижается — за ту же сумму в долларах экспортеры получают меньше гривен. А это значит снижаются доходы, ухудшаются финансовые показатели и сокращаются налоговые платежи.
3) Удешевление импорта. Украинская продукция, поступающая на внутренний рынок, станет еще менее конкурентоспособной, потому что выгодней завозить более дешевый импорт, чем производить внутри. Временно, в период укрепления гривны, снижаются темпы инфляции, так как доля импорта в потребительском сегменте составляет порядка 80%.
4) Увеличение дефицита торгового баланса — на 22%: с минус $4,3 млрд в первом полугодии 2018-го до минус $5,3 в первом полугодии 2019-го (см. График 4). В целом с 2015 года дефицит торгового баланса увеличился в 3,6 раза — минус $3,5 млрд в 2015 до минус $12,6 млрд в 2018.
ПЕРСПЕКТИВЫ
По практике последних трех лет в ближайшие несколько недель начнется сезонная девальвация гривны.
Связано это с тем, что начинается подготовка к отопительному сезону, увеличивается импорт энергоносителей, таких как газ, уголь, плюс происходит закупка импортного топлива под сбор урожая, а также увеличивается закупка импортных товаров, в т.ч. под новогодние праздники.
Если усреднить тенденции последних трех лет, то гривна до конца 2019 года может девальвировать до 27,4-28,2 грн/$, достигнув пика в январе 2020-го — 28,0-28,8 грн/$ (см. Таблицу).
Однако на сколько фактически просядет курс, зависит в первую очередь от поведения спекулянтов-нерезидентов — будут ли они продолжать вкладываться в ОВГЗ и/или будут фиксировать прибыль от своих вложений, выводя валюту из Украины.
В любом случае Минфин резко сократил предложение ОВГЗ — с 17,2 млрд грн (30 июля) до менее 3 млрд грн (12 августа), тем самым сократив приток спекулятивной валюты от нерезидентов, и тренд на укрепление гривны в последнюю неделю приостановился.
Также следует учитывать возможное ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, что уже началось.
С учетом того, что металлургическая продукция занимает 25-30% в украинском экспорте, дальнейшее снижение мировых цен может оказать существенное давление на украинскую валюту.
Также в преддверии и в течение отопительного сезона может подорожать импортный газ, что еще больше увеличит спрос на иностранную валюту.
Если три негативных фактора совпадут по времени — вывод валюты нерезидентами, продолжение снижения мировых цен на металл и руду и удорожание импортного газа, — девальвация гривны может быть намного существенней.
