С начала 2019 года, по отношению к доллару гривна укрепилась на 9% — с 27,74 грн/$ на конец 2018 до 25,27 грн/$ на 14 августа 2019 — минимальное значение на протяжении последних трех лет.

Примечательно, что стремительное укрепление гривны происходит на фоне увеличения дефицита торгового баланса и сокращения прямых иностранных инвестиций в Украину.

Почему же гривна укрепляется, надолго ли это, какие последствия укрепления и что ожидает украинскую валюту в ближайшем будущем?

ПРИЧИНЫ УКРЕПЛЕНИЯ ГРИВНЫ В 2019 ГОДУ

1) Сезонность. После того как Нацбанк в феврале 2015 года отпустил гривну в свободное плавание, динамика обменного курса подвержена четко выраженной цикличности: укрепление с февраля по август и девальвация с сентября по январь (см. График 1).

2) Благоприятная внешняя конъюнктура. Цены на основные экспортные украинские товары (со второго полугодия 2016 года) держатся на высоком уровне, а железная руда в первом полугодии 2019-го подорожала в 2 раза. Импортный газ, наоборот, с начала года подешевел в 2 раза, что уменьшило спрос на иностранную валюту.

Украина: несостоявшаяся «аграрная сверхдержава»
Украина: несостоявшаяся «аграрная сверхдержава»
© mriya.ua | Перейти в фотобанк
3) Хорошая погода способствовала рекордному урожаю зерновых и соответственно рекордному экспорту, который в первом полугодии 2019 года вырос на 40% при стабильно высоких мировых ценах.

4) Увеличение поступлений валюты от гастарбайтеров. В первом полугодии гайстарбайтеры завели в Украину $6,1 млрд, что на 15% больше, чем в первом полугодии 2018-го (см. График 2).

5) Стремительный приток валюты от спекулянтов-нерезидентов для покупки сверхдоходных государственных облигаций (ОВГЗ).

И это является основными факторами, способствующим более сильному укреплению гривны по сравнению с предыдущими годами.

По состоянию на 14 августа нерезиденты увеличили свой портфель ОВГЗ на $3,3 млрд (см. График 3). Это в 16 раз больше, чем в 2018-м, — нерезиденты влили в ОВГЗ всего $220 млн.

Кстати, деньги, вырученные от ОВГЗ под 16-19% годовых, расходуются правительством не на инвестиции, а на проедание и возврат предыдущих долгов. Прослеживаются элементы финансовой пирамиды.

ПОСЛЕДСТВИЯ УСИЛЕННОГО УКРЕПЛЕНИЯ ГРИВНЫ

1) Провал в бюджетных доходах. Около 40% доходов госбюджета зависят от обменного курса — НДС на импорт, ввозная пошлина, акцизы и сборы, привязанные к иностранной валюте.

Так как госбюджет рассчитывался на среднегодовом курсе 28,2 грн/$, а по факту курс сейчас составляет 25,27 грн/$ (минус 10,5%), поэтому план доходов от таможни не выполнен на те же 10% — минус 19 млрд грн за 7 месяцев 2019 года.

2) Удорожание экспорта, что приводит к снижению конкурентоспособности украинских экспортеров. Ведь при удешевлении доллара выручка в гривнах снижается — за ту же сумму в долларах экспортеры получают меньше гривен. А это значит снижаются доходы, ухудшаются финансовые показатели и сокращаются налоговые платежи.

3) Удешевление импорта. Украинская продукция, поступающая на внутренний рынок, станет еще менее конкурентоспособной, потому что выгодней завозить более дешевый импорт, чем производить внутри. Временно, в период укрепления гривны, снижаются темпы инфляции, так как доля импорта в потребительском сегменте составляет порядка 80%.

4) Увеличение дефицита торгового баланса — на 22%: с минус $4,3 млрд в первом полугодии 2018-го до минус $5,3 в первом полугодии 2019-го (см. График 4). В целом с 2015 года дефицит торгового баланса увеличился в 3,6 раза — минус $3,5 млрд в 2015 до минус $12,6 млрд в 2018.

ПЕРСПЕКТИВЫ

По практике последних трех лет в ближайшие несколько недель начнется сезонная девальвация гривны.

Связано это с тем, что начинается подготовка к отопительному сезону, увеличивается импорт энергоносителей, таких как газ, уголь, плюс происходит закупка импортного топлива под сбор урожая, а также увеличивается закупка импортных товаров, в т.ч. под новогодние праздники.

Если усреднить тенденции последних трех лет, то гривна до конца 2019 года может девальвировать до 27,4-28,2 грн/$, достигнув пика в январе 2020-го — 28,0-28,8 грн/$ (см. Таблицу).

Однако на сколько фактически просядет курс, зависит в первую очередь от поведения спекулянтов-нерезидентов — будут ли они продолжать вкладываться в ОВГЗ и/или будут фиксировать прибыль от своих вложений, выводя валюту из Украины.

В любом случае Минфин резко сократил предложение ОВГЗ — с 17,2 млрд грн (30 июля) до менее 3 млрд грн (12 августа), тем самым сократив приток спекулятивной валюты от нерезидентов, и тренд на укрепление гривны в последнюю неделю приостановился.

Также следует учитывать возможное ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры, что уже началось.

От «Криворожстали» до «ArcelorMittal Кривой Рог». Грустная история металлургического гиганта
От «Криворожстали» до «ArcelorMittal Кривой Рог». Грустная история металлургического гиганта
© Facebook, АрселорМіттал Кривий Ріг
Так, мировые цены на руду только за последние 2 недели снизились на 25% — со 120 $/т до 90 $/т (16 июля руда стоила 132 $/т). Снижение цен на руду может потянуть за собой снижение цен на остальную металлургическую продукцию, притом что цены на металл с начала года по некоторым видам уже снизились на 10-30%.

С учетом того, что металлургическая продукция занимает 25-30% в украинском экспорте, дальнейшее снижение мировых цен может оказать существенное давление на украинскую валюту.

Также в преддверии и в течение отопительного сезона может подорожать импортный газ, что еще больше увеличит спрос на иностранную валюту.

Если три негативных фактора совпадут по времени — вывод валюты нерезидентами, продолжение снижения мировых цен на металл и руду и удорожание импортного газа, — девальвация гривны может быть намного существенней.